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M2增速连续扩张 宽信用信号已经发出
123457080 发表于:3 天前 复制链接 发表新帖
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M2增速持续扩张 宽信用信号已经发出

冉学东
如今绝大多数人的观念里,都认为央行印钞票,然后引发通货膨胀,甚至很多金融专家也是这种理念,但这是不科学的,在当代信用经济中,商业银行才是创造货币的主体,存款是商业银行创造的,所以M2才是衡量货币松紧的关键指标。
央行最新披露的数据显示,2021年12月末,广义货币(M2)余额238.29万亿元,同比增长9%,增速比上月末高0.5个百分点,比上年同期低1.1个百分点。
这个增速是同比的,我们看2020年的数据。2020年12月末,广义货币(M2)余额218.68万亿元,同比增长10.1%,增速比上月末低0.6个百分点,比上年同期高1.4个百分点。也就是说2020年的同比增速很高,但是增速比当年11月快速走低,所以这也导致了2021年12月M2增速比较强劲。但这也不能抹去2021年12月M2反弹的究竟。
M2是银行信用创造的,银行信用包括信贷和发债等,从2021年12月份的情况看,12月末人民币贷款余额192.69万亿元,同比增长11.6%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.2个百分点。2020年12月份,人民币贷款增加1.13万亿元,同比少增1234亿元。所以从信贷方面看,对M2的扩张贡献不大。
那么从社会融资角度看,2021年12月份,社会融资规模增量为2.37万亿元,比上年同期多7206亿元,比2019年同期多1669亿元。
社会融资中增加的项目主要是当局债券融资和股票融资,这两项环比多增,其他各分项均现环比少增。2021年财政发力在后半年尤其是第四序度,当局债券新增1.17万亿元,同比多增4590亿元,是社融改善的主要推动力,而且12月份财政存款减少了1万亿元,这部分存款投放出去到大型项目上,进入商业银行账户,就可以多倍的创造存款,成为M2扩张的主要推动力。
信贷增速低好解释,中国的商业银行这么多年一直采用的早放贷、早受益的思路,贷款集中在开年第一季度,尤其是第一个月,如今已经1月份了,估计正在加紧安排放款呢。所以银行的信用扩张已经开始了,只不过2020年12月份的扩张主要是当局财政发力。
M2反映的是商业银行信用的扩张水平,如果这个增速往下走,阐明银行贷款审慎,一方面可能是贷款需求不足,另一方面可能是商业银行贷款审慎,还可能是因为监管从严。
此轮M2下行周期是从2020年4月达到11.10%开始的,从2020年4月到达本轮周期新高11.10%,然后一连三月稳定在这个增速,此后便缓慢下跌,到2021年4月到达最低点8.10%,下跌的原因实在还是监管比较审慎,一方面货币政策要回归疫情后的正常状态,但同时不能急转弯,另一方面房地产融资是强力管制的,对于房地产的信贷和债券融资基本封死了,这就带来M2的下行。
2021年4月之后开始震荡上行,10月末到达8.7%的高度,11月到8.5%,12月达到9%,看来M2此轮另有上涨空间。
这是因为到了2022年1月份将是银行信贷大规模投放的时节,同时,房地产信贷和融资已经开始松动,更紧张的是今年将是财政宽松的一年,当局投资将快速跟进,各种大型投资项目紧将加紧上吗。
财政部于2021年底向各地提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元。相较2021年3月新增专项债才开始发行,2022年新增专项债发行时间大幅提前。
当局投资会让财政存款变为普通企业或者居民存款,进行多倍的货币创造,而且当局投资起到了一个催化剂的功能,会动员其他企业投资和个人消费,这些都会引发商业银行的货币信用创造,同时推动M2上行。
货币才是金融市场上涨的主要动力源,货币收紧必然反映到资产代价的下跌,而货币宽松,尤其是超预期宽松会推动资产代价上涨,此轮M2的上行,目前并未在资产代价上表现出来,也许还没到时候?
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